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极速扩张下的医美全产业链大梳理:什么产品,什么公司,什么商业模式?(下)

时间:2020-11-02 点击:

新财富APp,沟通资本与分析师的桥梁,提供有深度的见解lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

作者 东北证券 刘舒畅lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容产业链中游:壁垒低、格局混乱lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容行业中游主要是医疗美容产品和设备的各级代理经销商。他们是各种美容产品走向医疗服务终端的桥梁,特别是在引进国外先进美容耗材和设备方面发挥了极其重要的作用。目前国内也有部分商业公司开展美容产品的经销和配送业务,但规模均较小。随着医改的推进,医美市场的扩大和日益规范化,以及相对于普通产品配送而言相对较高的毛利率,未来将有更多的商业公司开展医美产品及设备的配送和代理业务。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

目前,医美产业链负责中游配送和销售的厂家有:lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

1、华东医药:2013年7月,华东医药子公司华东宁波与韩国LG签订进口玻尿酸中国区总代理协议,进军美容整形产品市场。根据华东医药2016年年报,子公司华东宁波公司代理的伊婉连续三年保持100%以上的增长速度,2016年销售额突破4亿元,已成为公司子公司中商业模式成功转型的代表。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

2、华熙生物科技:公司主营HA原料及HA终端产品,后来相继与欧洲顶尖HA注射填充剂厂商Vivacy、国际高端肉毒素公司Medytox达成战略合作,成为其产品的区域独家分销商,同时也和Syneron等国际知名设备厂商达成业务合作,取得相关美容设备分销权,由此新增经销美容产品和设备的业务,2016年上半年该业务收入5093万元,占营业总收入的12.2%。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

3、国药集团:国药集团医药物流有限公司是国药控股有限公司的全资子公司,主要业务为医药物流。有资料显示国药集团有部分艾尔建的配送业务,针对民营医院,毛利率高于药品配送,但规模较小,估计为3000万元左右。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

4、新华锦:公司主要从事纺织品、水产品、船舶、锡材料业务。2015年7月,与利百健中国有限公司合资成立青岛利百健生物科技(占比49%),主营医疗器械销售及技术咨询服务,以承接一项可用于医疗用途的涉及人体脂肪基质血管组分(SVF技术)的意大利利百健医疗器械在中国地区的独家代理。利百健SVF是一种用于自体局部组织与器官的修复与再生的基质血管组分构成的乳糜状的脂肪小粒。目前在世界各地已被广泛地用于美容与整形领城的临床或临床实验性的治疗中。利百健SVF所含的细胞群体再生能力强,能够有效减轻玻尿酸注射填充、肉毒素除皱瘦脸所带来的副作用,尤其是在女性丰胸、面部填充、除皱等领域有广泛的应用。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

根据华熙生物科技披露的数据,我们预计美容产品经销的毛利率在35%左右,净利润率约为5%-15%。虽然中游经销商由于进入壁垒低、格局较为混乱的原因,相比上游医疗美容产品的毛利率和净利率均较低,但相比普通药品及产品的配送和代理而言毛利率仍然极具吸引力,预计未来随着医疗美容行业的发展,将有更多的商业公司开展医美产品及设备的配送和代理业务。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容产业链下游:竞争激烈、民营连锁是主要发展趋势lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医美机构以民营为主,主要消费市场集中在一线城市lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

国内的整形医疗机构分为公立医院整形科、民营医院和私人诊所三类。根据新氧发布的《2016年医疗美容行业白皮书》,截止2016年底,我国共有5600多个正规医美机构和3000-4000名持证医生。其中,公立整形医院占28%,其医学技术能力雄厚,但几乎并不从事市场营销和推广,服务质量相对于民营医院较为薄弱。公立医院一般定位于基础性医疗服务,而整形科室却是特殊需求项目,不在服务范畴且有大部分整形美容项目不在医保报销之列,因此公立医院整形美容科相对民营医院增速较慢。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

三类医疗整形机构中,民营整形医院中的连锁机构以优质的服务质量著称,医疗技术水平较高,团队化运作,目前占据了57%的医美市场,客单价一般超过8000元,通过电视广告、搜索引擎竞价、海报等方式营销,成为终端市场中发展速度最快的机构类型。医疗美容诊所市场占比最少,只占据15%的市场份额。医疗美容诊所通常是由某个医生或者几个医生合伙的方式建立,正规的医疗美容诊所一般对某几项特定的整形手术较为精通,客人的来源大体上都是熟客,或者是慕名而来,操作的灵活性强,营业面积一般在500平米以下,客单价3000-5000元。值得注意的是,私人诊所当中还存在数量无法统计的非法医美机构、这些机构的规模不容小视,是医美行业鱼龙混杂的主要原因。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

从地域分布来说,现阶段大部分医美项目仍属于高端消费,需要求美者有一定的经济基础,经济发达地区更有利于医美下游机构发展壮大。根据更美发布的《2015医美白皮书》,综合医院医生分布和下单最多的十大城市依次是上海、北京、成都、武汉、广州、深圳、重庆、长沙、郑州和杭州,一线城市及其周边下单用户比例接近60%,成都、重庆等具备女性消费基础的城市也正在迎头赶上,随着居民收入水平的提高,医美机构在二三线城市以及中西部地区有巨大的发展潜力。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容行业混乱,行业需进一步规范lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

因黑诊所盛行,医疗美容市场存在许多不规范行为,虚假广告盛行,医院资质混乱,产品价格不透明、医师技术参差不齐、非法开展医美手术等行业乱象层出不穷,直接导致了优秀、正规的从业机构在短期内被非正规机构瓜分市场份额,同时使消费者蒙受不必要的损失。因此,规范市场秩序则显得更为重要,为保障求美消费者的生命健康安全,维护合法从业者与机构的正当权益,相关监管部门正在逐步规范医美行业政策,进一步完善医疗美容市场。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

无论是整形美容手术,或者激光美容仪器项目,还是微整形注射,一切介入疗法都属于医疗美容的范畴,而医疗美容作为一级学科,对于机构必须取得《医疗机构执业许可》才能提供医疗美容诊疗服务。在此基础上,依照卫计委(原卫生部)2008年发布的《医疗美容机构基本标准》,各类型的医疗美容机构,包括美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容所都需满足床位和牙医数量、科室设臵、人员配臵、建筑面积等基本标准。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

针对具体的医疗项目而言,不同等级的整形美容项目需要不同的医院资质。2009年卫计委(原卫生部)公布《医疗美容项目分级管理目录》,将美容外科项目依据手术难度和复杂程度以及可能出现的意外和风险大小分为四级,第四级是操作过程最复杂、难度最高、风险最大的美容外科项目,目前只允许三级整形医院开展。例如磨下颌角属于四级项目,只具备医疗机构资格,但是未评级或评级为二级的医院不可以开展这样的项目。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

最后,对于开展医疗美容活动的医师,根据卫计委《医疗美容管理办法(2016版)》的有关规定,必须取得执业医师资格才能提供医疗美容服务。若要独立提供医疗美容服务,执业医师还需取得主诊医师资格。依据此办法,负责实施美容牙科项目的主诊医师应具有6年以上从事美容外科或整形外科等相关专业临床工作经历,负责实施美容牙科项目的应具有5年以上从事美容牙科或口腔科专业临床工作经历,负责实施美容中医科和美容皮肤科项目的应分别具有3年以上从事中医专业和皮肤病专业临床工作经历。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

民营医院与公立医院收费标准和整形项目有显著差异lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

公立医院受国家定价的限制,普遍收费偏低,但也可按规定《关于放宽非营利性医疗机构特需医疗服务价格管理的通知》的规定,事前将价格标准分别报物价、卫生部门备案,实行价格放宽。以双眼皮手术为例,国家规定手术收费基准是440元,但是公立医院平均收费在3000-8500元不等,就是套用不同项目,根据不同技术和材料进行定价。民营医院在国家基准上可收取服务费和专家费等,基本是市场定价模式,总体上收费要比公立医院高。在整形项目设臵上,公立医院和民营机构也有差别,公立医院传统手术类项目占比较高,主要还是以创面修复,疤痕,体表肿瘤为主,激光和微整形项目偏少,而民营机构几乎囊括了所有的医美项目。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

微整形当道,而过高的营销成本正在蚕食医美机构净利润lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

随着微整形正规药品注射与激光类项目的客单价进一步走低,曾可望而不可及的高端美容项目已经逐步进入普通大众的日常生活。根据百度大数据和移动APP销售数据分析表明,微整形消费需求频次成倍增加。其中,肉毒素和玻尿酸因其创伤性小、恢复期短、成本低等特点,成为最有潜力的微整形项目。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

当前医疗美容机构的收入主要来自美容外科和美容皮肤科,美容外科(整形科)包括眼部整形、鼻部整形、胸部整形、面部轮廓、吸脂塑形、私密整形等手术类项目;美容皮肤科包括祛斑、美白、痤疮祛痘、激光脱毛、超声刀、热玛吉、注射除皱、注射填充、瘦脸针、玻尿酸等非手术类项目。从新三板上市公司华韩整形和丽都整形的收入结构拆分中可以看到,2015年丽都整形美容皮肤科收入首次超过了美容外科,占比已达51.54%,而华韩整形的美容皮肤科与美容外科之间的差距正在逐渐缩小。2013-2015年,华韩及丽都美容皮肤科收入年均复合增速分别为54.88%和68.54%,远高于整形科的年均复合增速。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

从医疗美容机构的毛利率来看,美容皮肤科毛利率一般高于整形科,但整体上医疗美容机构的毛利率一直维持在较高的水平。华韩整形和丽都整形近三年的毛利率都保持在60%左右,其他机构一般也都能达到50%以上。与此形成明显对比的是医美行业较低的净利率,华韩整形年报数据显示,其2013年和2014年的净利率只有个位数,2015年才上升到10%左右,而丽都整形更是在2013年出现了亏损,2014年才开始扭亏为盈,之后的净利率基本保持在个位数水平。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容机构的净利率如此之低,最主要的原因是获客成本极高。从整个医疗美容机构的价值链来看,营销渠道占比最高,约占50%的比例,销售费用占比20%,耗材及运营成本各占10%,人工成本及其他成本各占比约5%。以北京某整形机构市场推广为例,其搜索竞价20元/点击,按每天一万次的搜索点击,该机构一月总营销费用750万元,一个月搜索竞价费就占到600万元。按照0.05%的转化率计算,一个客户的获客成本约4000元。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

从华韩整形和丽都整形的销售费用拆分来看,2015年华韩整形的广告费用占总销售费用的74.34%,而丽都整形的广告费用占比是61.28%,大型医疗美容连锁集团目前多采用SEO(搜索引擎优化)、户外广告、电视广告等粗犷的宣传方式,而较低的广告转化率导致获客成本高昂,严重侵蚀医美机构净利润。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

连锁化运营是医美机构发展的必然趋势lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

由于医疗美容机构极高的营销成本,迫使医疗美容机构倾向于以连锁化模式进行规模扩张。民营医院的连锁化发展模式可以形成规模效应,在提升品牌认知度的基础上,通过连锁摊薄获客成本,保证盈利能力的稳定提升。公立医院因体制原因,基本不作宣传,等客**,虽然在资质和安全性上有保障,但因医美项目少、服务体验差而大打折扣,在愈来愈市场化的医美行业中发展受到一定限制。私人诊所作为民营机构不像公立医院有较多限制,但占其大部分比例的非法黑整形仍存在诸多风险,部分从业人员不是科班出身,而是从“微整形速成班”毕业,药物来源得不到保障,价格欺诈、出现事故后跑路等情况层出不穷。根据消费者调查,安全因素依旧是求美者选择整形机构最看重的方面,但也会有部分消费者分不清生活美容院和医疗美容医院的区别,听信虚假宣传,造成自身利益受到损害。在这样的现状下民营连锁医院将以高服务质量、产品可靠、价格透明等优势突出重围,连锁化运营必然成为医美机构未来发展趋势。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医美互联网+:美医美O2O雨后春笋般涌现,产业整合趋势明显lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

颜值时代的下一匹黑马——“医美O2O”lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医美O2O主要是以整形APP和网站为主的第三方平台,通过价格公开、邀请医疗机构和医生入驻、网友分享整形日记等方式将消费者引流到合作机构或者是社区中的云诊所,消费者可以通过该平台获得更完善的信息,有效解决信息不对称问题。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

更重要的是,在线医美对比传统广告渠道有更多优势,O2O平台可以通过精准营销,减少宣传投入,创造更多商业价值。根据美黛拉数据,以莆田系医美机构为例,通过百度搜索渠道上获客成本在2000-3000元左右,而医美APP获客成本是200-300元,可以节约80%-90%的获客成本,其他O2O平台平均可以减少平均约30%-50%的获客成本。与此同时,以80后和90后为主的新生代消费群体习惯使用性价比较高的移动端产品和服务,在“颜值经济”高增长的时代背景下,他们有更强的变美需求,由此延伸出的在线医美、网红经济、自拍修图APP等新兴产业将成为火爆的投资蓝海。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

O2O平台天使轮投资占半壁江山lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

基于中国医疗美容行业的巨大市场潜力,各路资本蜂拥而入,医美O2O悄然兴起,近五年开始出现不同类型的医美网站和APP,安卓应用市场和iOSappstore上,各种医学美容整形app层出不穷。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

根据动脉网资料统计,这些O2O平台以天使轮投资为主,占总案例数52%,投资呈现轮次越靠后,单笔投资金额越大的趋势,在2016年,新氧与更美分别融资5000万美元和5227万美元,占2016年医美O2O总融资额70%。从产品类型及合作机构情况可以看出,目前信息和中介服务产品居多,六成O2O平台和医疗机构合作,而从产品类型上看,医学医美占比过半,未来该占比有望继续上升。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

商业模式方面,多数医美平台采用B2C和C2C两种模式,C2C模式较多。B2C模式有自己的咨询团队,按照消费者的需求帮忙选择产品,通过导购的形式联系相对应的医院进行整形美容,公司盈利方式为从营业额中抽取一定的佣金。对于小型诊所或者个体医师,可以采取直接对接消费者和机构医师的模式,咨询工作直接由医生或诊所方面担任,平台负责把关医师资格及后期反馈,同样从用户消费额中抽取佣金。而以新氧为代表的C2C互联网医美公司则从社区入手,通过打造安全、干净、高效的社区,力求为医美消费者提供真实可靠的UGC(用户原创)内容,帮助消费者进行决策,打造“小而美”的用户体验。C2C模式企业的供给端主要是医院的医生和小型民营诊所,通过把UGC内容结构化,辅之以社区运营的规则,来实现用户对信息的有效利用。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

两种模式都有各自的优缺点,B2C模式的优点是可以迅速回应消费者的需求,对于消费者有更强的把控力,其缺点在于咨询师虽然能够在一定程度上减少过度营销,但其本质和传统医院销售人员无异,难以做到客观推荐。C2C模式的优势在于可以节省人力成本,客服的工作直接由医生或者诊所担任,减少平台的人力资本,其次,医生而非医院提供服务,性价比较高,医生更看重口碑,议价能力相对来说比较低,报价也会相应低。第三,平台扩张快。缺点是,对医生的控制力较弱,平台难以确认医生的实际服务态度和水平。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

线上医美市场渗透率小,未来发展空间巨大lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

2016年3月,新氧完成5000万美元的C轮融资,投资方为优壹品和腾讯,同年8月更美也完成了C轮融资,投资方有潮宏基集团、苏宁环球、腾讯、中信建投、复星医药等多家上市企业及一线投资机构,融资额为3.45亿元。至此,专注整形业务和微整形业务的互联网医美O2O平台的大格局已定,更美、新氧和悦美成功跻身三甲。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

从医院的类型来看,这三家平台入驻机构以民营医院居多,各个平台在占比上有细微差别。如入驻悦美的医院中,有66家是公立医院,仅占全部入驻机构的5%,其余都是民营医院,新氧的数据更为全面,所有类型的公立医院有1586家,占入驻医院的32%左右,其他3400多家是民营医院和诊所。医生方面,入驻悦美的住院医师是24位,主治医师是179位,主任医师是99位,副主任医师是196位;入驻新氧的20735位医生中,2826位是院长、455位是副院长、3540位是主任医师、875位是副主任医师、1127位主诊医生以及其他级别的医生。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

截至目前,新氧的融资金额已达到7100万美元,在C轮融资后,新氧迅速开始了线下云诊所的布局,通过帮医生解决牌照、场地、流量、管理等问题,让医生专注于治疗,打造医生个人品牌,以此来寻找新的赢利点。考虑单轮融资额,更美的C轮融资是中国医美行业历史上最大的一笔融资,在此之后,更美推出了分期、保险等医美金融服务,还将在行业端发力,祭出“100名医生IP计划”大旗,旨在通过空中医院、资金、资源等多方面立体扶持,协助优秀的整形医生塑造个人IP,以期帮助中国消费者更轻松地找到整形好医生。目前通过更美导流的每月成交额已经超过5000万元,虽然新氧和悦美没有透露具体的交易额,根据网上公开的一些资料,我们预计大概率超过千万。只不过,这行业前三名再加上其他初创公司导流所产生的交易额总和,还占不到医美市场1%的份额,如果可以发挥好以上优势,在线医美平台未来发展前景将十分广阔。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

重点公司lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

华韩整形(430335.OC)--国内整形上市第一股,开拓“医教研一体”新模式lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

新三板医美上市第一股,是目前规模最大的整形美容集团之一。华韩整形于2010年4月20日建立,2013年11月6日在新三板挂牌,通过下属南医大友谊整形医院,四川悦好美容医院、北京华韩美容医院、青岛华韩整形医院、长沙华韩华美诺德美容医院和南京华韩奇致美容医院的119名医生(归属于整形科、皮肤科、牙科等,其中包括6名韩籍医生,28名副主任以上医生)和185名护理人员为求美者提供高品质整形美容医疗服务。截止2016年6月底,公司拥17项专利技术、已受理在审批5项专利(其中两项发明专利),累计发表118篇学术论文(其中入选SCI12篇)。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

持续改进医疗服务质量,公司旗下已有三家JCI认证医院。公司旗下的南京医科大学友谊整形外科医院是一家三级整形外科医院,可以开展《医疗美容项目分级管理目录》所规定的全部1-4级整形美容项目,并在2016年获评为南京市医学重点专科,5A级医疗整形美容机构。而在南京医科大学友谊整形外科医院和四川悦好医学美容医院获得JCI认证之后,北京华韩医疗美容医院也获得了JCI认证。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

坚持自主研发整形系统和打造线上医美平台。公司独立研发的CRM系统和“变美”APP系统形成了闭环服务体系,完成大数据中心建设,在为消费者提供更好的服务同时还提升了服务的效能。公司将持续通过提升IT信息系统的建设来优化客户服务的效率与质量。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

预计公司2016-2018年净利润分别为4117万元、5534万元、6880万元,对应EPS为分别为0.53元、0.71元、0.88元。以2017年年03月月31日收盘价18.57元计算,对应应PE分别为33、24、16倍。给予“增持”评级。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

风险提示:机构扩张不达预期、医疗风险、市场竞争加剧等lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

丽都整形(834480.OC)-连锁化运营+规范服务铸就优质医美品牌lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容优质上市品牌,实现机构连锁规模化。丽都整形成立于2009年7月7日,2015年11月24日在新三板挂牌。公司提供的主要服务为包括外科整形美容、皮肤美容、牙齿美容和中医美容在内的整形美容医疗服务,拥有北京丽都医疗美容医院、昆明丽都医疗美容医院、贵阳丽都医疗美容医院、太原丽都整形美容医院、运城丽都整形美容医院、无锡丽都整形美容医院、沈阳沈河丽都医疗美容门诊部和长沙丽都医疗美容医院计八家整形美容医院,共计营业面积约20900平方米,拥有诊疗床位和牙科治疗椅104张。公司拥有的整形美容设备有C6调Q激光治疗仪、塑美极皮肤治疗仪、激光祛斑仪、激光脱毛仪、半导体激光治疗仪、深蓝射频激光治疗设备、手术室净化设备、口腔全景机等设备。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

在推行连锁化、集团化的同时注重医疗服务规范化。丽都整形集团通过了德国莱茵TUV—SQS国际服务质量认证体系的环境服务、商品服务、人员服务、营销服务、内部服务、教育训练等800多个项目的检核和升级,成为亚洲率先通过TUV—SQS国际服务质量认证暨ISQM国际服务质量管理系统的医疗美容医院。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

复兴集团战投企业,助力开拓脂肪细胞抗衰新领域。与复兴集团达成战略合作后丽都整形引进了新的发展模式,开始推行“博导计划”探讨科研和服务的双轨制,临床科室学科带头人全部由博士生导师担任,可携其研究团队全面管理医院,率先在中国组建军事医学科学院标准子研究室——丽都APSC多细胞实验室。基于未来医美趋势将呈现“大规模连锁+医生个人品牌”的判断,提出“医院平台+医生”的战略计划。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

预计公司2016-2018年净利润为2113万、2751万、3458万,对应EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元。给予“增持”评级。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

风险提示:行业竞争加剧、医疗事故风险等lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

华熙生物科技(0963.HK)-HA原料及产品生产商,布局医美流通领域lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

HA原料生产商及HA产品供应商,产品布局完善。公司于2008年在港交所主板上市,主要从事开发、制造及销售各种透明质酸原料及终端产品,是全球最大的HA原料生产商之一。2012年,公司成功推出注射美容填充产品——注射用透明质酸钠凝胶,业务范围延伸至HA终端产品。形成了从原料到终端产品的全产业链布局。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

HA产品迅速放量,带动公司业绩快速增长。目前公司自主研发生产的终端产品主要有注射用修饰透明质酸钠凝胶(润百颜、德蔓)、HA+医学护肤品、医用HA凝胶(海视健)、股关节腔注射针剂产品(海力达)。其中润百颜、德蔓已获得CFDA批准上市,润百颜更是在近几年国内市场中处于国产品牌领头羊的位臵,市场份额占比在20%以上。面对多个注册填充剂品牌的竞争局面,公司针对各年龄段女性对面部塑性的需求差别,通过推广品牌专属的面部美学设计理念,为公司产品带来准确的市场切入点。营销推广方面,继续推广BV5丰盈提拉专属注射法,深化推广生物活肤联合治疗概念(BACT)和多种治疗方法的美学组合思路,打造个性化、无法复制的皮肤治疗解决方案,最大程度地降低单一产品在不断同质化的市场上竞争的不利局面。产品研发方面,随着新产品德蔓的上市,与现有润百颜形成合力,细分市场,实现对不同消费群体的覆盖。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

布局医美流通领域,打造产品生产到终端销售全产业链。公司相继与欧洲顶尖HA注射填充剂厂商Vivacy、国际高端肉毒素公司Medytox达成战略合作,并成为其产品的区域独家分销商,同时亦与Syneron等国际知名设备厂商达成业务合作,取得相关美容设备分销权,全面发展医疗美容产品及解决方案发展战略。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

预计公司2017-2019年净利润为2.52亿、3.26亿、4.05亿,对应EPS分别为0.69元、0.89元、1.12元。以2017年年03月月31日收盘价11.02元计算,对应PE分别为14、11、9倍。给予“增持”评级。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

风险提示:合作推进不及预期、经销业绩不及预期、行业竞争加剧等lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

昊海生物科技(6826.HK)-医用可吸收生物材料国内领先企业lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

公司处于行业龙头地位。公司于2015年上市,产品涉及骨科、整形美容外科、眼科和外科手术止血、手术后防黏连与创面护理。目前生产及销售14种生物医药产品,其中3种产品被CFDA列为药品,11种产品被CFDA列为三级医疗器械。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

公司产品主要包括利用天然原材料制成的医用透明质酸/玻璃酸钠、医用几丁糖和医用胶原蛋白,同时也生产利用基因工程技术和用于创面护理的创新生物药,例如重组人表皮生长因子(rhEGF)产品。2015年骨关节腔注射剂、防黏连产品和眼科粘弹剂产品的国内市场份额均进一步提升,分别达到34.0%、50.2%和41.8%,稳居榜首;外用重组人表皮生长因子产品(康合素)的市场份额持续提高,达到16.2%,位居市场份额第二位。公司自上市以来稳步发展,2016年,完成营业收入8.54亿元,净利润3.05亿元,同比分别增长28.6%、11.7%。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

医疗美容HA产品海薇强势进入市场。海薇是公司推出的单相交联注射用透明质酸钠凝胶,用于修复中度至重度面部皱纹和褶皱。2013年获CFDA批准上市,2014年进入市场后飞速发展,2015年海薇营业收入8726万元,同比2014年增加241%,2016年营业收入1.88亿元,同比2015年增加115%,2016年海薇收入占公司总收入的22.0%。而且海薇在国内HA市场也占有一席之地,2015年占比在5-10%。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

HA新产品不断研发获批,保持市场竞争力。公司自立研发的第二代玻尿酸皮肤填充剂“姣兰”已获批CFDA医疗器械注册证,并于2017年2月正式上市。姣兰主打填充功能,与主打塑形功能的海薇在产品的特点和功效方面形成差异化定位和互补式发展,并将引领国内微整注射市场玻尿酸组合应用理念。此外,公司第三代玻尿酸产品(“QST凝胶”)也已进入临床试验阶段。由此产品将形成系列化、差异化的组合效应,以满足日趋细分化、多元化的市场需求,未来公司在整形美容与创面护理领域的产品研究与开发、生产、销售的市场领先地位将得以继续保持。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

预计公司2017-2019年净利润为3.86亿、4.57亿、5.50亿,对应EPS分别为2.41元、2.86元、3.44元。以2017年年03月月31日收盘价35.85元计算,对应PE分别为13、11、10倍。给予“增持”评级。lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

风险提示:新产品业绩不及预期、行业竞争加剧等lqo完美整形-最好的整形美容医院哪家好排行榜

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